Rahakarjäär

Kas peaksite ostma Sabina kulda ja hõbedat?

Allikas: http://www.flickr.com/photos/105572614@N04/

Kui investorid on 2014. aastal seni pakkunud nooremate kulla- ja hõbekaevandusettevõtete aktsiaid umbes 40 protsenti, Sabina kuld ja hõbe (OTCMKTS: SGSVF) on maha jäänud, tõustes vaid 20 protsenti. Ma arvan, et see alaefekt on teatud määral õigustatud. Ühelt poolt on Sabinal kaks suurt ja väärtuslikku vara - selle Back Riveri kullakaevandus ja autoritasu Glencore Xstrata oma (OTCMKTS: GLCNF) Hackett Riveri hõbe- ja tsinkikaevandus. Need varad on kvantitatiivsest seisukohast oluliselt väärtuslikumad kui ettevõtte 157 miljoni dollari suurune hindamine. Teisalt on Sabinal raskusi selle väärtuse õigeaegse realiseerimisega. Vaatame kahte vara, et mõista, miks.

on stepiriga seotud karf

Back River Gold Project Kanada Nunavuti territooriumil on Sabina lipulaev. See töötab nii lahtise kaevuna kui ka maa-aluse miinina, kuid enamik ressursse on maa all. Viimased hinnangud näitavad, et projektil on 4,6 miljonit untsi mõõtühikut ja ressursid on 6 grammi tonni kohta ja 1,9 miljonit untsi järeldatud ressursse 8 grammi tonni kohta.

Kahjuks on paar küsimust. Esiteks asub kaevandus igasugusel eesmärgil keset kuskil. Sabina peab seda infrastruktuuri ise arendama. See toob kaasa teise küsimuse, see tähendab, et projekti tootmiseks toomine maksab umbes 600 miljonit dollarit, mis peaks algama 2016. aastal. Kui tootmine on alanud, peaks kaevandus tootma umbes kaheteistkümne aasta jooksul umbes 300 000 untsi kulda aastas sularahas maksab 680 dollarit untsist.

Ettevõtte hinnangul on projekti maksustamisjärgne NPV 177 miljonit dollarit 1250 dollarit untsi kulla kohta, kasutades 5-protsendist diskontomäära, mille sisemine tootlus on 12 protsenti. Seega, kui Back Riveri kaevandus toodab palju rahavoogusid, peab Sabina selle genereerimiseks koguma palju kapitali. Tõenäoliselt peab ettevõte emiteerima aktsiaid, müüma osa projektist või müüma mõne muu autoritasu (Royal Gold omab juba kahte erinevat autoritasu vara kahes erinevas osas) ning kumbki neist võimalustest sööb selle väärtust sisse.

Teine võimalus on, et Sabina müüb oma Hacketti jõe autoritasu, mida ma nüüd arutan. Hacketti jõe hõbe- ja tsinkprojekt asub projekti Back River lähedal. Sabina avastas selle ja müüs seejärel Glencore Xstratale. Kokkuleppe osana määrati Sabinale 22,5-protsendiline autoritasu esimese 190 miljoni untsi hõbeda eest ja 12,5-protsendiline autoritasu hiljem kaevandatud hõbedale. Arvestades, et kaevanduses loodetakse eeldatavasti toota ainult 2,7 miljonit untsi hõbedat aastas, siis tõenäoliselt ei tule mängu 190 miljoni untsiga künnis. Seega on Sabinal kaevanduse eluajal õigus saada 600 000 untsi hõbedat aastas, mis eeldatavasti 16 aastaks.

See toob kaasa palju rahavoogusid - rohkem kui Sabina 157 miljoni dollari suurune turuväärtus hõbedaga kauplemisel veidi üle 21 dollari untsist. Kahjuks ei eeldata, et kaevandust hakatakse tootma mitu aastat. Praegu võime arvata, et seda hakatakse tootma varem kui 2018. aastal ja Glencore Xstrata võib selle tootmisse viimiseks võtta rohkem aega. Nii on see paaril põhjusel.

Esiteks, nagu Back River, asub ka Hacketti jõgi keset kuskil. Kogu infrastruktuur tuleb välja arendada ja see on väga kulukas. Kõrvalt märkides peaksin mainima, et need kaks kaevandust saavad kasutada nii teid, vee- kui ka elektritaristut, kuid see lükkaks Back Riveri tootmise ajakava vähemalt kahe aasta võrra tagasi. Teiseks, Glencore Xstrata on suur kaevandamisettevõte, millel on palju projekte, ja Hackett River ei ole prioriteet, isegi kui see on Sabina vaatenurgast prioriteet.

Seega, arvestades Sabina kahe põhivara väärtust (sellel on ka kaks väiksemat uurimisomadust minimaalse väärtusega) ja selle 70 miljonit dollarit sularahas, näib, et aktsiad on karjuv ost ainult 82 sendiga aktsia kohta. Kuid ma arvan, et siin on palju probleeme, mis võivad seda näilist väärtust ohtu seada. Kompromiss võib olla investorite jaoks väikeste positsioonide võtmine suurte tagasilöökide korral.